民生宏观：宽松交易告一段落

原标题：民生宏观：宽松交易告一段落
                          要点
2月13日至2月17日，国内股票市场小幅回调，资金面收紧，美股涨跌不一，美债利率继续上行。
国内经济仍处于节后复工观察期，内需经济指标逐步回暖。地铁客运量已经创历史同期新高。股票市场风险有所收缩，周内一度出现大跌，大部分板块录得下跌；资金利率本周大幅收紧，隔夜利率上升至2.56％，远高于政策利率。但债券市场对于资金收紧并不敏感，债券长端利率小幅下行，信用利差继续压缩。
海外市场方面，12月美国CPI数据超预期，通胀降幅放缓，市场担忧美联储加息周期长于此前预期，风险资产情绪受到压制，美国、欧元区各国国债收益率上行明显，海外对紧缩的担忧再起。
本周股票市场普遍下跌，小盘风格占优
本周股票市场普遍下跌，市场情绪偏弱。上证指数下跌1.12％，深指数证下跌2.18％，创业板下跌3.76％，科创50指数下跌3.73％。风格方面，价值跌幅小于成长；小盘指数表现好于大盘、中盘指数。
前期表现较好的行业如计算机、电子等板块出现明显回调。食品饮料、石油石化、纺织服装、建材、钢铁等行业领涨，电力设备及新能源、电子、房地产、农林牧渔、有色金属领跌。
本周资金面大幅转紧，资金收紧对债市影响不大
本周税期扰动资金面，隔夜利率大幅上行至2.56％，央行周五逆回购净投放创新高，但仍未缓解资金紧张的局面，或与银行缺乏长期稳定负债有关。
货币市场流动性紧张，并没有传导至现券市场，短债对资金利率较为敏感，收益率有所上行，但长债利率几乎不动甚至略有下行，10年期国债利率下行0.8BP。
本周信用利差继续压缩，期限长的信用债表现好于期限较短的信用债。尽管资金利率走高，但质押式回购成交量环比有所走高，理财流入是信用债买盘推动力。
本周美国1月CPI数据超预期，风险资产情绪受压制
本周1月美国CPI数据公布，美国通胀形势有所反弹，CPI同比上涨6.4％。环比和同比涨幅均超出市场普遍预期；核心CPI环比上涨0.4％，符合预期。
通胀降速放缓压制海外风险情绪，美股一度出现较大下跌，10年期美债利率小幅上行。英国、德国、法国等主要股票市场都出现上涨，而欧元区的德国、法国、意大利的10年期国债收益率都有较大幅度上行。
本周美元小幅走强，原油、黄金弱，铜价走强
本周美元指数小幅走强，日元、英镑等货币都出现不同程度贬值，商品货币表现不佳。在岸人民币下跌，本周跌至6.87附近。美元指数走强，压制原油价格，原油下跌超4％，黄金小幅下跌。而国内商品均螺纹钢、工业品均有所上涨。
未来国内关注：中国2月LPR报价
2月LPR报价即将公布，此前LPR报价已连续5个月不变。
未来海外关注：美国PMI及美联储官员发言
本周CPI数据公布后，部分偏鹰派委员支持美联储加息幅度回升至50BP，预计下周美联储官员将释放更多3月会议的基调。
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正文
一、大类资产价格表现
本周股票市场出现回调，税期扰动资金面，隔夜利率走高，债券收益率小幅上行。
本周缴税因素扰动资金利率，DR007上行至2.72％附近，资金面紧张格局仍在持续。
本周国内股市普遍下跌，价值跑赢成长，小盘风格占优；指数涨跌幅度方面，上证50指数>；中证1000指数=中证500指数>；沪深300指数。
上证指数下跌1.12％，深指数证下跌2.18％，创业板下跌3.76％，科创50指数下跌3.73％。
国证成长风格指数下跌2.29％，价值风格指数下跌1.00％；大盘指数下跌1.77％，中盘指数下跌1.72％，小盘指数下跌1.42％。食品饮料、石油石化、纺织服装、建材、钢铁等行业领涨，电力设备及新能源、电子、房地产、农林牧渔、有色金属领跌。
资金面持续收紧，短债影响较大。
1年期国债利率上行2.9BP，5年期国债利率上行0.2BP，10年期国债利率下行0.8BP；国开1年期上行5.5BP，5年期上行0.04BP，10年期下行0.3BP。
国债期货涨跌不一。2年国债期货价格本周收至100.93，较上周收盘下跌0.02％；5年国债期货价格收至101.17，上涨0.06％ ；10年国债期货价格收至100.64，上涨0.14％。
信用利差大幅压缩。2年期企业债与国债利差下行至44.4BP，相比于上周下降4.4BP；2年期城投与国债利差下行至47.8BP，相比于上周下降6.2BP；2年期AAA-房地产债与国债利差抬升至44.6BP，相比于上周下降3.9BP ；2年期AAA-钢铁债与国债利差下行至52.4BP，相比于上周下降6.0BP。
油价大幅下跌，铜价上涨。
CRB综合指数下跌1.87％；南华综合指数上涨0.85％，其中工业品、能化品、农产品分别上涨0.72％、1.21％、2.07％，金属、贵金属指数分别下跌0.01％、0.49％。
重要商品方面，WTI原油大跌4.24％，LME铜上涨1.38％，伦敦黄金现货下跌1.26％，上海螺纹钢上涨1.07％。
海外股市多数上涨，港股回调。
纳指上涨0.59％、标普500下跌0.59％，道琼斯指数下跌0.13％，英国富时100指数、法国CAC40指数、德国DAX指数均出现1％-4％的涨幅，日经225下跌0.57％，香港恒生指数下跌2.22％。
海外国债多数下跌。
10年期美债利率上行8.0BP，10年期英债下行1.1BP。此外10年期德债、法债、意大利国债分别上行9.0BP、6.2BP、9.6BP，10年期日债下行1.1BP。
美元指数小幅走强，人民币贬至6.87。
在岸人民币下跌0.95％，英镑下跌0.17％、欧元上涨0.16％；日元下跌2.11％、瑞郎下跌0.08％；商品货币均有所下跌，加元下跌1.03％、澳元下跌0.48％、挪威克朗下跌1.35％。

二、资金流动及机构行为
本周A股市场日均成交金额为9901亿元，融资融券交易占比约8.47％，交易热度边际回暖。
根据wind统计，本周新发基金金额（股票+混合型）为95亿元，相较于上周大幅上升。北向资金累计净买入83亿元，相比上周净买入规模大幅上升。
税期扰动，资金利率抬升，流动性偏紧，银行间市场逆回购成交量高于历史同期。
本周银行间逆回购量均值5.8万亿元，较上周5.5万亿规模小幅上升。
本周银行间外汇市场即期询价日均成交规模在373亿美元，创历史同期新高。
同业存单发行利率涨跌不一，票据转贴利率继续上行。
同业存单发行利率多数上行，1年期股份制银行同业存单发行利率为2.66％，相比上周上行2BP；1年期城商行同业存单发行利率为2.82％，相比上周下行1BP；1年期农商行同业存单发行利率为2.74％，相比上周下行9BP。
票据转贴利率上行，1年期国股票据转贴利率为2.11％，比上周上行9BP；1年期城商票据转贴利率为2.28％，比上周上行6BP。
本周美股、美债、G7货币、原油波动率均未出现大幅波动。
离岸美元流动性边际继续改善。
3个月的FRA/OIS指标持续走平，美元兑欧元货币、美元兑日元互换基差本周继续收窄。

三、主要的高频经济指标
节后复工持续推进，建筑业施工边际继续好转。
螺纹钢表观消费221万吨，环比上周上升85.5万吨，低于去年同期水平。
全国水泥价格指数136.6，环比上周小幅上行；六大电厂日耗煤量较上周继续回升，略低于去年同期。
地产、汽车销售环比改善，但弱于去年同期。
2月17日，30城商品房销售7日移动平均值录得37.2万平方米，相较上周小幅上升，当前销售状况略差于2022年同期；
最新一期（2月1日-2月12日）的乘联会汽车零售数据，全国乘用车市场零售46.4万辆。
地铁出行人次继续上行，创历史同期新高。
2月16日，10城地铁出行7日移动平均值录得5466.2万人次，出行人数高于2019年同期。

风险提示
地缘政治发展超预期；数据测算有误差；海外货币政策超预期。
来源：券商研报精选



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